Durante todo el 2008, la mención de la herramienta hipotecaria subprime seguirá produciendo escozor en inversionistas, banqueros y políticos de las naciones que poseen economías liberales y abiertas. La crisis de los prestamos hipotecarios impuso una contracción de lo que parecía un mercado consolidado en el hemisferio norte: el de la securitización, en particular, de aquellos fondos invertidos en instrumentos respaldados por hipotecas, conocidos como Residencial Mortgage-Backed Securities (RMBS). La paradoja en cuestión es que al contrario de esta tendencia mundial, Latinoamérica -con la excepción de Chile- se prepara para el despegue del millonario mercado RMBS.

El proceso de creación de un activo financiero a partir de la combinación de otros y vendiéndolo luego a su vez al mercado, a otros inversores es lo que se conoce como modelo de securitización. Los RMBS se refieren a activos financieros cuyo flujo de fondos proviene de las hipotecas que pagan los residentes de las áreas urbanas, de ahí su nombre: Residential Mortgage.

Desarrollos macroeconómicos asociados a los RMBS

La desaceleración e incertidumbre de EE.UU. tuvo su origen en una creciente tasa de no pago de un tipo de crédito securitizado, los sub-prime, destinados a la compra de viviendas (en Agosto de 2007 esta tasa llegó casi al 15%). Este fenómeno, sumado al deterioro de las condiciones del mercado inmobiliario (caída sostenida en precio y venta de viviendas) se tradujo en un menor atractivo para los otros instrumentos de crédito asociados como CDO: Collateralized Debt Obligations (paquetes de obligaciones con garantía hipotecaria revendidos a inversores financieros); CMO: Collateralized Mortgage Obligations; ABS: Asset Backed Securities; y los referidos RMBS. La percepción de riesgo asociado a estos activos aumentó y las clasificadoras revisaron los puntos de riesgo para estos valores.

En consecuencia, los inversionistas mundiales, incluido Chile iniciaron acciones Flight to qualit, es decir; trasladar sus fondos a activos de mejor calidad crediticia y por ende de menor riesgo en períodos de incertidumbre o alta volatilidad.

A la fecha la crisis subprime no esta controlada pues en este proceso, algunas instituciones y fondos que se encontraban altamente expuestos a esta clase de activos comenzaron a declararse parcial o totalmente insolventes.

El negocio de la securitización hipotecaria mediante RMBS

La securitización de los créditos hipotecarios llegó a nuestra región producto de la creciente desregulación de la banca y el desarrollo de mercados inmobiliarios. La clasificadora Fitch reconoce tres momentos de desarrollo reconocible en la región. Una primera etapa de conocimiento y prueba de los RMBS (mediados de los 90 - 1998), una segunda etapa de superación de los problemas de instalación (1999 al 2000) y una tercera etapa de consolidación del proceso que permite a los originadores usar las ganancias obtenidas de la venta de hipotecas para financiar nuevos créditos.

En ese contexto la securitización de hipotecas mediante RMBS se tornó una práctica habitual para los prestamistas hipotecarios más avanzados como México y Colombia, mientras que Chile o Brasil –por motivos distintos- mantienen un bajo nivel de implantación. Señal que el mercado hipotecario, el mismo que hizo crisis en EE.UU. todavía se trata de una cartera regional relativamente pequeña.

¿Cómo se explican estas asincronías?

Si se observan los requisitos y riesgos del negocio hipotecario se puede encontrar la razón de las diferencias. Primero, se requiere de una inflación controlada y, segundo; implementar un marco regulatorio adecuado. Sin embargo, algunos países latinoamericanos revelaron enclaves no adaptados para el mercado de capitales, y este punto es clave en la promoción de securitización. Por otra parte, el riesgo principal pasa por las tasas de incumpliendo; el pago anticipado de los créditos y, fundamentalmente; el pequeño tamaño de algunos mercados inmobiliarios pues la emisión de RMBS es financieramente viable cuando el volumen de los activos reagrupados es suficiente para justificar el costo de la operación.

Esto da cuenta del porque de la expansión del liberalizado mercado mexicano de RMBS, el más importante de la región (US$5.800 millones en emisiones de RMBS vigentes en el mercado local de bonos a febrero 2007) que tiene en Infonavit, una empresa estatal, al principal colocador de RMBS. También es significativa Colombia, donde la principal empresa del rubro ha realizado colocaciones de RMBS por US$2.700 millones en sus primeras 17 operaciones. En el mismo sentido al Brasil los analistas de BNamericas la califican de “tierra prometida” pues apenas realiza US$210 millones en transacciones RMBS colocadas el 2007. Por su parte Perú también se muestra entusiasta pues la creciente estabilidad económica a permitido a la banca local desarrollar nuevos créditos hipotecarios en función de la securitización.

De todo este panorama regional Chile se distancia por cuatro factores. La fuerte correlación de su banca a la suerte de la desaceleración norteamericana; la capacidad de los bancos chilenos de conseguir fondos en todos los plazos; las bajas tasas de interés que se cobra sobre los créditos hipotecarios y; el magro recuerdo de una crisis de prepago que afectó al mercado chileno de RMBS en el 2004 y que lo reorientó a privilegiar fondos Flight to qualit.

Securitización en Latinoamérica: criticas y proyecciones

En razón de lo anterior, han surgido voces que llaman a tomar precauciones para minimizar

los riesgos ante el entusiasmo por las innovaciones de los últimos años. Hace pocos días atrás, el editor económico del think-tank Asuntos Públicos, reprodujo un articulo del economista Paul Krugman en New York Times quien al referirse a la gravedad de la crisis financiera señaló que “la sopa de letras de CDOs y SIVs, RMBS y ABCP, se vendieron con pretensiones falsarias. Se promocionaron como formas de dispersar el riesgo, de hacer más segura la inversión. Lo que, en cambio, hicieron –aparte de proporcionar a sus creadores montones de dinero, que no tuvieron que devolver cuando estalló la burbuja- fue dispersar la confusión, atraer a los inversores para que asumieran riesgos mayores de lo que podían percibir”.

Con todo, mientras en Venezuela y Argentina la securitización no logra entrar con fuerza en razón de su política económica de creciente regulación y presión inflacionaria, en Chile y el resto de la América Latina liberal se ha iniciado un camino hacia la diversificación de los activos securitizados mediante la innovación en bonos compuestos por matriculas de alumnos universitarios, pagares vehiculares, papeles del Estado, etc.

Como explica Dieter Linneberg de la Superintendecia de Valores y Seguros: “El compromiso es entonces con la desregulación, pero manteniendo la integridad del mercado” Una senda que entiende el uso de la innovación y la ingeniería financiera en el mercado de capitales como una forma de “medir y manejar el riesgo, lo que finalmente se traduce en mayor crecimiento y aumentos del bienestar para la población”. Es que dar liquidez a activos iliquidos (transformarlos en securities) es y seguirá siendo una herramienta creativa y dinámica en cualquier mercado de capital avanzado.

Durante el periodo estival mapochino las siguientes publicaciones sobre Defensa y Relaciones Internacionales llamaron mi atención: China Security - Invierno 2008: Taiwán Redux, The Defense Monitor, una de mis favoritos el Arab Insight: Emergencia Social y tendencias religiosas, Military reform; a reference handbook, Almanaque 2007 del Centro de Información para la Defensa Militar, Resumen de Política: Irán, Irak y Turquía, y Caucasus Contetx, la más reciente iniciativa del World Security Institute

China Security - Invierno 2008: Taiwán Redux

Con expertos de China, Taiwán y los Estados Unidos, el primer número de este año de China Security pone toda su atención en Taiwán, la isla que ha estado bajo escrutinio de los analistas durante el ultimo tiempo a causa de una seguidilla de sucesos claves en su dinámica interna.

En efecto, el presidente Chino Hu Jintao, quien prepara por estos días una histórica y trascendente visita al Japón, tuvo estridentes declaraciones el pasado octubre durante el 17° Congreso del Partido Comunista Chino y las a vuelto a repetir el 5 de marzo pasado a propósito de la primera sesión plenaria anual del XI Comité Nacional de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino, el cuerpo asesor político supremo del país. Durante la apertura Jintao declaró que: “Las acciones que persiguen la independencia de Taiwan van en contra (...) de la nación china por salvaguardar su unidad nacional. Esas actividades no conducirán a ninguna parte y están destinadas a fracasar",

La causa inmediata de esta seguidilla de declaraciones está en la actitud del presidente de Taiwán, Chen Shui-bian bajo la formula de “marchar hacia adelante”, impulsa hace meses una campaña por la unión con las Naciones Unidas bajo el nombre de Taiwán. Para algunos analistas estas maniobras podrían pre-anuncian una declaración de independencia de la isla.

The Defense Monitor, Vol. XXXVI, N º 1 - enero/febrero de 2008

Número especial: El mundo en guerra. La revista gratuita (formato pdf) trae en esa ocasión una útil reseña de los hechos más significantes en los conflictos armados por todo el mundo realizada por el Coronel (R) Daniel Smith. Latinoamérica se inscribe en el reporte con un conflicto: Colombia, pero África continúa siendo el territorio con el mayor número de conflictos.

Arab Insight, invierno de 2008: Emergencia Social y tendencias religiosas

Junto con Arab Reform se trata de uno de mis think-tank favoritos del mundo árabe, como es usual incorpora varios análisis en profundidad sobre una serie de tendencias que se perfilan en el mundo árabe de hoy. Feraces papers entregan luces sobre las transformaciones que están ocurriendo por la extensión del uso de internet como asimismo la masificación y la especialización del activismo islamista en la red. Uno de sus sugerentes títulos dice: “Internet es la nueva mezquita, fatwas a un clic del mouse”, dónde Abadía El Tahawy, periodista de Islam Online observa el cambio en la practica y circulación doctrinaria del islam.

Otros textos reseñan los movimientos de reforma femenina en el área el Golfo Pérsico o el desborde en el control de armas en un Yemen cada vez más presionado por factores internos y externos.

Military reform; a reference handbook. Nuevo libro sobre la reforma militar en libertad

La editorial Praeger Security International, lanzó en febrero este libro de 290 páginas. Sus autores son Winslow T. Wheeler, director Straus Military Reform Project y consultor del Senado de EEUU. por más de 30 años, y Lawrence J. Korb, socio senior del Center for American Progress y asesor superior del Centro de Información de la Defensa.

Se dice que juntos reúnen casi 70 años de experiencia en los pasillos del Congreso, el Pentágono y el sector privado. Si alguien ha visto las deficiencias del aparato de seguridad norteamericano, son ellos dos.

Un libro entretenido, con fragmentos accesibles en red, que pone en tela de juicio la afirmación de las fuerzas armadas del país del norte como la mejor del mundo. Operaciones como Desert Storm e Iraqi Freedom y la siguiente descomposición y estado de insurgencia es usado para demostrar como una verdadera reforma en el Departamento de Estado no ha tenido lugar.

Centro de Información para la Defensa Militar - Almanaque 2007

Preparado por CDI y el Proyecto de Reforma Militar Straus, el Almanaque militar 2007 es una completa y actualizada guía sobre los militares, la defensa y cuestiones de política de EE.UU. indispensable para periodistas especializados, investigadores y analistas. ¿Su valor? US$ 45 y se puede pedir llamando al Instituto de Seguridad Mundial al 202-332.0900.

Resumen de Política: Irán, Irak y Turquía

A un año de la publicación del informe del Grupo de Estudio de Irak, el CDI lanza el número 101 del Weekly Security Review’s con un análisis de John Newhouse del WSI Senior Fellow. El autor examina las recomendaciones del Grupo de Estudio bajo el rotulo: Irak, Irán y Turquía: Un enfoque regional, una mirada con tintes de halcón pero lucida sobre los caminos ha seguir.

Caucasus Contetx, Vol. 4 1 2007

Este número gratuito en pdf cae muy pertinente, a propósito de los sucesos de reciente declaración de independencia de Kosovo pues pone su foco en el conflicto de Nagorno-Karabaj con papers y entrevistas a tomadores de decisión. Destaco: “Nagorno Karabaj: Los "conflictos congelados" un texto del año 2006 de Jon Sawyer y que resulta esclarecedor de las tensiones actuales.

No se debe confundir con otra revista del mismo nombre Cáucaso en contexto, que es la más tradicional, extensa y multidisciplinaria revista semestral centrada también en la integración regional y la cooperación entre las tres repúblicas del sur del Cáucaso: Armenia, Azerbaiyán y Georgia pero con un énfasis en su dimensión de ex- repúblicas soviéticas, importancia energética y diversidad cultural. Sus editores son Zurab Karumidze del Caucasus International Forum con sede en Tbilisi, Georgia y James Wertsch del Departamento de estudios internacionales de la Universidad de Washington en San Luis, EE.UU.

Categorías de lo impolítico, 'pasa a contrapelo' las nociones políticas de la modernidad y realiza una (de)construcción tan intensa como aquella a la que Heidegger sometió a las categorías de la tradición filosófica; Derrida a las de la semiología o Stepen Kepnes -en la actualidad- a la teología judía. Esto porque el filosofo italiano parte de la tesis que las categorías políticas modernas (soberanía, poder, libertad, etc.) han entrado en una zona de insignificancia, o mejor aún, de contradicción consigo mismas.

Ante eso, es necesario tener una mirada inédita respecto de las categorías políticas en curso -precisamente impolítica, aunque no apolítica ni antipolítica-, capaz no de reactivarlas, sino de llevarlas a su agotamiento definitivo. Ya que por el momento, no existe otra narrativa afirmativa, constructiva o normativa para pensar la política, realizada por alguna comunidad de interés, que sea vigorosa.

Entre las personas invitadas al MALBA para comentar los dichos de Esposito está el filósofo Samuel Cabanchik, de quien se dice encontró en Wittgenstein el revés de la filosofía y el sentido limitado del lenguaje: el escepticismo. O sea, esa verdad que niega la certeza. En definitiva, el encuentro en el MALBA se aprecia como una oportunidad deliciosa para los amantes de la filosofía política.

Lo impolítico en la comunidad Judía

En razón del llamado de Esposito y a propósito del reciente encuentro de jóvenes intelectuales judíos realizado a fines de agosto en Amia, una de las cuestiones más debatidas dijo relación con el agotamiento y/o desafección al concepto de kehilá (Comunidad) y su narrativa. La mayoría de los jóvenes judíos que participaron coincidieron con el filosofo napolitano cuando este observa que el léxico tradicional de la política occidental ya no es apropiado para definir los hechos de la realidad porque las palabras, los conceptos, las categorías con las cuales fue pensada la política -y en el caso particular de ese encuentro: la realidad judía kehilatí- excluye el costado de lo “impensado” e “inexpresable”.

Para Roberto Esposito, esta desconfianza, esta dificultad de entender, antes incluso que de actuar, que connota nuestro tiempo no es solamente un fenómeno lingüístico o conceptual. La crisis de sentido del léxico político tradicional, su incapacidad de representar la situación contemporánea, es el resultado de una derivación objetiva, de un vasto proceso de despolitización que deja la tarea de reparar el mundo siguiendo líneas cada vez más asimétricas y perfomativas como la economía, la técnica, la hasbará (propaganda), la publicidad, e incluso a la guerra.

Lo que no sabían los jóvenes intelectuales argentinos es que sus juicios están perfectamente alineados con los comentarios de sus pares trasandinos, los jóvenes judíos que son actores en la sociedad civil chilena.

Y es que con ocasión de una informal cena que los reunió para conversar sobre el 'estado del arte' del liderazgo hebreo chileno; algunos de esos protagonistas jóvenes, como Yasha Zeltzer, Mahia Saracostti, Dani Tawrycky y Marcela Tchimino, explicitaron al presidente de la comunidad judía de ese momento Julio Froimovich, y al director ejecutivo del Congreso Judío Latinoamericano, Claudio Epelman, la urgencia de legitimar -en serio- lo impolítico.

Esta correlación entre dos grupos separados por la geografía (la cordillera de Los Andes) pero al mismo tiempo su incomunicación (ausencia de cotidaneidad en el diálogo) debe ser a lo menos un llamado de atención. En ambos grupos, chilenos y argentinos, se aprecia una fuerte tendencia y necesidad de optar por la deconstrucción de los conceptos políticos, tanto de la kehilá en que se desenvuelven, como de la sociedad en la que se insertan, como método de búsqueda y encuentro de una continuidad hebrea basada en la fortaleza de un judaísmo que acoje, legitima y se construye desde su diversidad diaspórica, sudamericana y urbana, mediante el uso cotidiano de la teoría crítica.

Sin embargo, para la mayoría de ellos, tanto de un lado como del otro de la cordillera de los Andes, como decía Elías Cannetti, el autor búlgaro de lengua alemana y judeoespañola, esta (de)construcción de la jerarquía kehilatí es necesaria pero no suficiente.

En general, ambos grupos, manifiestan al respecto una 'desesperanza aprendida' que preocupa. Sienten que esta (de)construcción es ante todo imposible y tampoco creen en la posibilidad de construir una alternativa real al poder. Siguiendo a Canetti y en conformidad a sus propias experiencias comunitarias, hay consenso que toda figura o forma de antipoder es un derivado del poder mismo y, en todo caso, tiende a convertirse de nuevo en poder aquello a lo que pretendía oponerse. La idea que ronda en ellos -con mayor énfasis en los argentinos- es que la única historia posible, destinada a convertirse en realidad, es la del poder y este elemento es un dato antropológico constante.

Sin interés de seguirle el juego a esa lógica que aplana cualquier iniciativa de innovación identitaria, para estos jóvenes ‘impolíticos’ lo único que podría quedar, es la toma de conciencia de esa infructuosa situación fáctica. De ahí, como dice Marcela Tchimino, la urgencia de legitimar inter-comunitariamente esta perspectiva.

Con todo, a mi juicio, teñido aún (para bien o mal) de idealismo neokantiano, esta conciencia, o nueva conciencia se puede comportar como una luz. Una luz que esta mirada, introduce en lo real. Tal vez de modo inorgánico, disperso y eventual pero luz  que ilumina con el tono de una generación que se reconoce como tal. Una luz inmaterial que es lo impolítico que sí los tímidos liderazgos kehilatíes recogieran, podría generar el cambio y continuidad que todos desean.

Por Jorge Zeballos Stepankowsky